周一機構一致看好的九大金股

時間:2019年09月30日 06:00:29 中財網
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  邁瑞醫療:中報業績略超預期,三大業務板塊皆實現快速增長
  類別:公司研究 機構:安信證券股份有限公司 研究員:馬帥 日期:2019-09-27
  事件:公司發布2019年半年報。19年半年度實現收入82.06億元,同比增長20.52%;歸母凈利潤23.69億元,同比增長26.57%;扣非歸母凈利潤23.29億元,同比增長26.43%,略超市場預期;經營性現金流量凈額實現20.99億元,同比增長39.45%,顯著快速利潤增速。公司利潤端增速顯著高于收入端,其主要原因包括:(1)上半年公司其他收益項達2.04億元,約占利潤總額的7.46%,主要系收到軟件退稅以及政府補助所致(其中軟件退稅具有可持續性),對利潤有顯著貢獻作用;(2)銷售費用與財務費用率均有小幅下降,財務費用中匯兌損失同比降低38%,據測算為公司凈利潤產生1%的正向拉動作用,主要系人民幣匯率波動增加了公司美元收入的匯兌收益。公司整體業績符合預期,主營業務平穩增長,新興業務持續發力,得益于公司國內國際營銷拓展和本地化體系的不斷完善,有效實現客戶群突破。

  IVD業務新產品不斷上市,中高端醫院滲透率持續提升。2019年上半年,公司IVD板塊實現收入28.45億元,同比增長22.48%。公司持續投入產品和試劑的升級優化,如BS-2000M全自動生化分析儀(M2)、CL-6000iM2全自動化學發光免疫分析儀、生化免疫試劑產品(腫瘤、甲功、貧血、肝纖)平臺優化等。IVD板塊毛利率同比下滑2.34pp,主要系板塊占比較大的血球產品與國內細分領域NO.1希森美康價格競爭所致,根據調研及投資者關系記錄:我們預估血球產品線19年貢獻收入約26億元,占整個IVD板塊比重超過4成,短期對IVD毛利率產生一定負面影響,但長期有助于邁瑞在血球領域完成最后的進口替代;我們對邁瑞在血球乃至IVD領域進一步完成進口替代保持相對樂觀的態度,主要系公司作為本土企業,產品立項及商業化更符合中國國情,比如高端五分類血液細胞分析和CRP一體化檢測,非常符合國內檢驗科的實際需求,通過諸如此類產品的敲門磚作用,邁瑞IVD產品在等級醫院的滲透率得以進一步提升。根據調研及投資者關系記錄:化學發光產品預計上半年增長70%-80%,全年我們預計增速有望達到約80%。

  生命信息與支持業務保持快速增長,,以監護為切入,帶動除顫儀、麻醉機、呼吸機、輸注泵等同領域產品同步增長。2019年上半年,公司生命信息與支持業務實現營業收入32.26億元,同比增長24.44%。公司持續對該業務領域產品的性能和軟件系統進行優化升級。(1)國內市場方面:以監護儀為切入,帶動除顫儀、麻醉機、呼吸機、輸注泵等同領域產品同步增長的協同效應進一步放大,科室整體解決方案以及信息化建設初見成效,國內市場占有率繼續穩步上升。(2)國際市場方面:公司產品的成熟度與技術先進性已經處于國際一流水平,多年積累的客戶資源以及渠道建設進一步發揮作用,幫助公司有效實現客戶群突破。未來,公司將繼續發揮競爭優勢,實現高中低端產品全面發展,持續提高市場滲透率和占有率。

  影像板塊增長略有放緩,新品持續上市仍值得期待。2019年上半年,公司醫學影像業務實現營業收入19.74億元,同比增長12.51%,增速一定程度放緩與上半年下游醫療機構超聲采購需求放緩有關。公司后續將持續投入研發以維持影像板塊相對快速增長,上半年推出中高端臺式彩超DC-80X-Insight版、新低端便攜彩超Z50/Z60及新黑白超DP50專家版、低端臺式彩超DC-30V2.0版等新品。

  高強度研發投入,不斷完成產品迭代。2019年上半年,公司實現研發費用達7.05億元,占營業收入的比例約為8.6%。在自主研發、科技創新方面,上半年公司取得了一系列突出的科研成果。上半年推出了HYPERVISORX亞重癥中央站、腹腔鏡氣腹機、光學硬管腹腔鏡等新品。同期公司新申請專利259件,申請專利總數達4,248件。2019年4月,公司Resona7多普勒超聲系統獲得第二屆深圳環球設計大獎工業設計類金獎,這也是唯一獲得金獎的醫療器械類產品。在2019年3月24日公布的第五批優秀國產醫療設備產品目錄中,公司共有4個型號的全自動尿液工作站、5個型號的除顫儀、8個型號的腹腔鏡、7個型號的注射泵、6個型號的輸液泵、6個型號的便攜式輸液泵以及2個型號的輸注工作站入選,體現了對公司產品性能和質量的充分認可。在5G方面,公司致力于發展跨科室的一體化方案:推出5G智監護N系列產品、BeneVisionN系列智能化平臺,可以實現跨科室間的信息互聯,構建以病人為中心的全面信息監護網絡;推出超聲產品MedTouch一體化解決方案,通過無線遠程控制超聲設備,同時訪問病人數據庫和內置超聲教學軟件,給醫生更多的診療工具。

  強大營銷網絡對產品管線放量提供有力保障。目前,公司產品及解決方案已應用于全球190多個國家和地區。國內市場上,公司覆蓋近11萬家醫療機構和99%以上的三甲醫院,并在超過30個省市自治區均設有分公司。國際市場上,公司在超過30個國家擁有子公司,并設立了三級技術支持架構,境外28個子公司提供海外當地服務熱線接受客戶服務申告,100余個駐地直屬服務站點為客戶提供現場服務和技術支持,海外子公司為當地終端客戶和渠道資源提供售后技術培訓,大幅提升公司境外服務能力。公司已成為梅奧診所、約翰霍普金斯醫院、麻省總醫院、克利夫蘭醫學中心等國際頂尖醫學機構的長期合作伙伴,贏得美國、英國、德國、法國等國領先權威機構的廣泛認可。在北美,公司建立了專業直銷團隊,已與美國五大集體采購組織MPG、MedAssets、Novation、Premier、Amerinet合作,項目覆蓋北美近萬家終端醫療機構。在歐洲,公司產品持續進入歐洲高端醫療集團、綜合醫院以及專科醫院。在發展中國家如拉美地區,公司建立了完善且覆蓋度廣的經銷體系,產品進入了多家綜合性和專科類醫院。

  投資建議:我們預計公司2019年-2021年的收入增速分別為21.8%、19.4%、18.4%,凈利潤增速分別為24.5%、22.7%、19.8%,成長性突出,同時考慮到公司良好的現金流和ROE水平,維持買入-A的投資評級,6個月目標價為190.49元,相當于2019年50倍動態市盈率。

  風險提示:高端產品推廣不及預期;國際業務受到貿易政策影響。

  
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