郭施亮:借道 ETF 減持 股東套現玩出新花樣

時間:2019年09月28日 08:09:49 中財網
  借道ETF減持,雖然需要考慮一定的時間成本,但從交易成本來看,還是具有一定的優勢。站在近年來的市場環境思考,當限售股解禁之際,上市公司卻迫不及待拋售股票,這一現象確實值得思考。

  近年來,A股上市公司的減持現象密集發生,與大股東、高管增持乃至股份回購的行為相比,減持意愿更為濃厚。隨著股票市場的持續擴容,隨之而至的則是限售股堰塞湖現象的持續加劇,面臨限售股解禁期的上市公司,難免存在較為強烈的減持需求,這也許屬于近年來A股市場的真實寫照。

  值得一提的是,在這些年來,A股市場時常存在“一夜暴富”的市場現象。究其原因,一方面來自于A股市場長期存在新股高溢價的因素;即使期間出現了多輪的新股改革措施,也終究未能從本質上打破新股不敗的神話;另一方面則來自于持股成本的長期不對稱,進而為大股東帶來了豐厚的投資回報率。

  前幾年,市場仍在擔憂IPO堰塞湖問題,但最近幾年,市場卻把目光轉向了限售股堰塞湖。不可否認的是,隨著IPO發行常態化的到來,終究難逃批量限售股解禁的問題,而對于大股東來說,當限售股解禁期到來之際,最先考慮的莫過于減持,當他們把股票拋售給市場,則基本上輕松實現一夜暴富。

  對于近年來A股上市公司減持現象的頻繁上演,也逐漸引起了監管層的重視。近年來,在政策層面上,也先后出臺了減持新規以及減持新規升級版等舉措,意在規范大股東及董監高的減持行為,盡可能減緩減持潮對市場的直接沖擊。

  但是,對于上市公司而言,減持的途徑卻非常多,從實際操作中,上市公司大股東可以通過花式減持、組合式減持乃至其余相對隱蔽的方式完成變相減持的任務。

  值得一提的是,今年以來,上市公司大股東還會借道ETF實現減持。與其余減持途徑相比,借道ETF減持的方式確實顯得相對隱蔽,且對基金公司以及減持方來說,也可能會存在互利的影響。

  需要注意的是,雖然借道ETF減持的現象時有發生,但從嚴格意義上分析,并非所有ETF換購計劃都是減持的問題。對于部分上市公司來說,可能會通過換購ETF,實現資產配置的分散化與靈活化。從實際情況出發,單一投資某一上市公司股票,其投資風險還是遠高于投資ETF產品。從長遠角度思考,通過ETF投資實現資產的保值增值,其穩定性與確定性會更具優勢。

  此外,對于部分存在減持需求的上市公司來說,借道ETF減持的行為,不僅可能會考慮到減緩對二級市場的直接拋售壓力,而且還可能會考慮到拋售減持的交易成本,而借道ETF減持,雖然需要考慮一定的時間成本,但從拋售減持的交易成本來看,還是具有一定的優勢。

  從花式減持,到組合式減持,再到借道ETF減持等,這些年來上市公司減持意愿基本上處于居高不下的狀態。上市公司密集減持潮的背后,不僅與市場發展土壤有關,而且也可能會與資本市場一夜暴富的因素有著一定程度的聯系。

  不過,站在近年來的市場環境思考,當限售股解禁之際,上市公司卻迫不及待拋售股票,這一現象確實值得思考。但是,對于這一現象,也并非完全適用于所有A股上市公司,多年來仍有部分上市公司堅持大股東及高管不減持的行為,但與減持的上市公司數量相比,這種堅持不減持的公司仍屬于少數。

  在當前A股的市場環境下,部分上市公司擁有龐大的現金儲備,企業現金流優勢較為明顯。但是,與之相比,資金壓力較大的企業卻并不在少數,對于上市公司積極采取減持的行為,仍需要引起重視,對企業的營商環境、稅負成本等,更需要有針對性解決方案,以扭轉部分上市公司長期依賴減持股份回收資金,進而為企業輸血的現象。不過,對于部分上市公司純資金變現及改善生活等行為,仍需要給予適度地引導與規范,對投資者切身利益的保護更應該引起足夠重視。
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